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前海股權交易中心場外市場這一年
前海股權交易中心從正式成立到現在已經一年多了。這個專為眾多中小企業打造的新型市場化融資平臺，截至目前掛牌企業突破3700家，已成為國內最大的OTC（場外交易）市場。
前海股權交易中心是如何做到的？這個一開始就以開放、互動、對等、共贏為特征而打造的場外市場，在現實中的發展是否順利？在各地股權交易中心相繼成立的情況下，它又會有著怎樣的發展前景？帶著上述問題，近日，記者采訪了資本市場風云人物、前海股權交易中心董事長胡繼之。
企業普遍有“交易所崇拜癥”
寫證券業“國信現象”的胡繼之，以前海股權交易中心董事長的身份，踏上人生第四次創業征程。經過長時間思考，他提出在“現有資本市場體系之外開辟一個新市場、創建一套新規則、形成一個新局面”。
為什么要做場外市場？胡繼之告訴記者，15年前他就開始有了建立一個場外市場的想法，這跟他在深圳證券交易所和國信證券的任職有關。那時的胡繼之還是深交所的副總經理，交易所的經歷讓他看到了資本市場與實體經濟的脫節。而后，當他轉戰國信證券，他又眼睜睜看著企業融資成本高企不下。
胡繼之認為，中國企業目前普遍患有“交易所崇拜癥”，大多希望通過滬深交易所上市，但其實絕大多數公司并不適合交易所上市的道路。
“中國的這種‘交易所崇拜癥’我看是全世界最重的，并且已延伸到資本市場之外，各個領域都想搞交易所。”胡繼之告訴記者，從2012年開始，全國資本市場領域各地股權交易中心大量興起。“僅深圳一個城市，各個層次的交易所大概接近100家。這一體系的興起本來是期待在交易所之外構建一個新的市場層次，但是各地在構建過程當中基本上是模仿現有交易所的模式。”
而胡繼之看好的“場外市場”模式則與已有的交易所模式不一樣。他把交易所與“場外市場”的本質區別歸為融資活動的公募和私募之別，在于發行對象的大眾和小眾之分，以及金融工具的標準化和非標準化之差。
“資本市場發展道路應該是先小眾后大眾，先私募后公募，先非標準化然后再標準化。”胡繼之說，他試圖再做一次試驗，回到小眾與非標準化，而這個試驗田正是前海股權交易中心。“希望它以其開放、互動、對等、共贏的特性，成為眾多中小企業的新型市場化融資平臺。”胡繼之這樣闡述他的構想。
掛牌企業數量一年翻了3倍
前海股權交易中心定位為在滬深交易所、商業銀行之外的新型市場化融資平臺。在企業層面，胡繼之把前海股權交易中心的特點概括成“兩低兩無”，即進場低門檻、融資低費用、掛牌無審批、培訓無止境。除了幫助中小企業籌措發展所需資金之外，還期望通過培訓、咨詢提升企業的競爭能力和管理水平。
胡繼之在接受采訪過程中多次提到前海股權交易中心的一個原則，即“市場自治、規則公開、賣者有責、買者自負”原則。他解讀稱，就是在市場組織方面，打造一個在沒有行政剛性監管的前提下有序運轉的新型市場，讓其回歸到資本市場的本源，充分遵循市場化原則，同時運用互聯網技術，構筑一個新的平臺，讓發行人、投資者通過這個平臺各取所需、各得其所。
胡繼之介紹，前海股權交易中心高度重視互聯網技術在市場體系構架中的運用。依托互聯網平臺為投資者構建小眾、非標準化、客戶定制式的服務，注重投資者與企業的溝通，形成一套適應中心企業特征需求的綜合投融資體系。“通過構建一個開放、對等、互利、共贏的‘網上部落’，把企業和投資人聯系在一起。網上叫部落，其實就是知根知底。”胡繼之說。
在前海股權交易中心的大部分制度設計方面，胡繼之一開始就采取了與場內市場交易所完全不同的做法。胡繼之把前海股權交易中心定義為五個中心：第一，企業和私募產品的登記、托管、結算中心，通過登記、托管來使企業走向市場；第二，中小企業掛牌展示中心，讓企業在股權交易中心跟社會、投資者、市場開展初步對接，形成與市場一種情感的互動；第三，中小企業債權和產品融資中心，采取“先債后股”的方式，對接各方資源，實現風險和收益分離；第四，中小企業股權融資中心，低成本、高效率地幫助企業融資；第五，中小企業咨詢培訓中心，通過培訓咨詢，把頂尖的商業管理經驗通過具體方式傳遞給企業。
前海股權交易中心在經過與大量中小企業溝通后，確立了與證券交易所不同的運營方式：掛牌公司將實行“十無”模式——無審批、無行業限制、無改變企業原有形態和方式、無初始登記托管掛牌費用、無強制性的信息披露、無一級/二級市場的嚴格劃分、無發行方式及批次與數量限制、無交易時間限制、無交易所上市阻攔和無止境提供培訓服務。
胡繼之告訴記者，作為廣東省區域性股權交易市場的核心組織機構，前海股權交易中心在2013年5月30日正式開業時，首批掛牌展示的企業突破了1200家。截至目前，前海股權交易中心掛牌企業突破3700家，預計今年內達到6000多家，明年達到1萬家。“前海股權交易中心已成為目前國內30家股權交易中心里面掛牌企業最多、市場規模最大、擴容速度最快的股權交易中心。”
開創區域股權交易管理新模式
記者了解到，目前國內成立的區域性股權交易中心大多各自為政，彼此形不成合力，中小企業和各地投資者的選擇均很有限。針對這一現象，前海股權交易中心成立不久，就在場外市場全國戰略上率先破局。2013年，廈門兩岸股權交易中心籌建儀式在廈門舉行，按廈門市政府與股東方的約定，將由前海股權交易中心以“管理輸出”的方式構建廈門兩岸股權交易中心。
前海牽手廈門，更多的戰略意圖是打造一個成熟的“廈門樣板”，待其成功后，前海股權交易中心可以將其不斷拷貝到其他城市，實現攻城略地的目標。胡繼之表示，“廈門模式”開創了區域股權交易中心管理模式創新的先河，成為繼浙江股權交易中心、前海股權交易中心之后，國內場外市場中出現的第三類典型發展形態。他認為，這種模式一旦獲得成功，將突破現有“各自為政”的地方股權交易中心格局，為場外市場的構建模式提供新的方向。在胡繼之看來，未來的3—5年，中國資本[000%]市場必將呈現一個新的局面。
胡繼之指出，未來資本市場將有四個較為清晰的發展方向，一是國家行政管理邊界進一步收縮，能交給市場的盡量交給市場，典型的例子如在深圳企業注冊制改革之后，企業成立數量當年就增加20萬家，這種發展格局對于市場化運作的資本市場而言無疑是有重大促進作用的；二是在金融市場中，未來資本市場發展空間最大，因為自2008年以來國民經濟多項指標翻番，只有資本市場縮減，此外目前國內直接融資占整體融資規模不到10%，明顯偏小，而銀行信貸及表外融資占比卻接近了九成；三是在資本市場中，場外市場發展空間巨大，美國資本市場總量的80%在場外市場，而中國近20年來卻只是致力于交易所市場的發展；四是證券監管機制從審批轉化為檢查、監管，交易所市場將面臨嚴峻考驗。
胡繼之認為，相對于未來的變化，作為場外市場建設主體的股權交易中心，實際上與資本市場各類機構站在了同一起跑線上。
目前全國各省市都可設立股權交易中心，前海股權交易中心未來會居于什么地位？胡繼之認為，互聯網正在加速改變工業文明的各種形態，并推動社會、經濟、市場和企業的變化。“前海股權交易中心在這個階段出生，我更關心它是否適應這種巨大的變化，把握住了這點，前海股權交易中心未來自有市場地位。”胡繼之說。
談到場外市場未來的發展前景，胡繼之認為，中國處在一個重要的戰略機遇期。全國有1300多萬家中小企業，在滬深交易所上市的公司還不到3000家，全國社會資金總量達到近100萬億元。“滬深交易所市場只是一個標準化的大眾市場。規模更大的私募、小眾、客戶定制的場外市場仍在孕育階段。”
■人物名片
胡繼之 現任深圳前海股權交易中心董事長，經濟學博士、高級經濟師，是一個不折不扣的市場經濟支持者和倡導者。歷任中國人民銀行武漢市分行辦公室副科長、金融研究所副所長、所長，中國人民銀行深圳分行辦公室負責人，深圳證券交易所總經理助理兼辦公室主任、理事會秘書長、策劃總監、紀委書記、黨委委員、副總經理，國信證券有限責任公司總裁、黨委副書記。曾獲“2011年第一財經金融價值榜”年度投資銀行家。
前海股權交易中心
或成上市資源富礦
■人物對話
關于引進人才？？
在創業階段要挑選種子選手
南方日報：記得您去年在前海股權交易中心成立一個多月后，開始大規模招兵買馬，500個崗位虛位以待。當時您還以“光桿司令”自嘲。前海股權交易中心在高端人才引進上，目前有了哪些進展？
胡繼之：高管隊伍一直在陸續引進。在創業階段，我主張不能輕易進人，要挑選種子選手，我們這里每一年都要算賬，因為要考慮到股東的財務承受能力，要向股東負責。
前海股權交易中心實行的是公司化管理，這些高管也要接受公司制的管理模式，一旦加盟就要簽署目標責任書，不達標的高管會被降薪降級。
南方日報：加盟到前海股權交易中心這些人才會有怎樣的發展空間？
胡繼之：在內部管理上，前海股權交易中心的愿景是要打造一個高度適應性和充分人性化的組織。首先是職業化管理。部門、職位、崗位，只是分工的需要，沒有高低大小之分。并且采取累計積分制度，量化每個員工的價值貢獻度。
其次是團隊化經營。整個中心將是由若干個功能各異的團隊構成的整體，團隊成員像自己開設公司一樣享有人、財、物經營權，并創造比自己辦企業更加有利的外部條件。
關于發展進度？？
穩扎穩打的創業才會成功
南方日報：我們發現，從開業到現在，到前海股權交易中心掛牌的企業，絕大多數的企業注冊地在深圳。您怎么看這種現象？
胡繼之：你的意思是希望讓更多異地企業進來掛牌吧？我的心情跟你一樣，我也希望越多越好，巴不得現在就有1萬家。但是我覺得事情發展只能一步一步來，不能一蹴而就。
有一本書叫《精益創業》，書里有一個觀點，創業要有一個長遠目標，你開車就是沿著這個目標走，但一路上還是要根據沿途路況、周圍環境不斷進行調整。我認為，這種穩扎穩打的創業才會成功，火箭模式創業是容易失敗的。
如果前海股權交易中心能夠在深圳得到當地企業的積極響應，我覺得第一步就是要能夠為企業提供實實在在的服務。我可以先在深圳積累豐富的經驗，今后再為異地企業服務。實際上，異地企業也很積極，很多地方的企業找我們多次了。但我不建議走得太快，因為這不是標準化市場，需要各方面共同配合一步步往前移。假如一下搞得太快太多，專業隊伍跟不上，管理跟不上，反而會害了企業。
關于市場格局？？
未來資本市場生態或改變
南方日報：在去年的開業儀式上，包括深圳市長許勤、深交所總經理宋麗萍等都把前海股權交易中心定位為第二深交所。20年前中國形成了深圳和上海兩大交易所，現在各地也在建立區域股權交易中心，未來市場格局會怎么樣？
胡繼之：前海股權交易中心與深交所相比，它們的本質區別在于融資活動公募和私募之別，在于發行對象的大眾和小眾之分，在于金融工具的標準化和非標準化之差。深交所是交易標準化市場，前海股權交易中心是一個非標準的、私募的、小眾的市場，各有特色。到現在為止，深交所中小企業創業板還不多，而我們面向企業掛牌上市僅用一年多時間，就達到了3700多家。
南方日報：前海股權交易中心與深交所這兩個不同的市場未來會是怎樣一種關系？
胡繼之：可能大量的企業會涌到前海股權交易中心掛牌，這些企業發展到一定階段又會到交易所上市。兩者不是一種你大我小或者誰取代誰的關系。從另一個角度說，未來交易所尋找上市資源會更多從前海股權交易中心這樣的場外資本市場中去發掘，而不再需要到具體的企業里去尋找，也就是說，未來資本市場的生態可能會改變。
策劃：劉勇 曲廣寧
采寫：南方日報記者 譚冰梅
