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新三板做市商制度下月啟動
備受市場期待的新三板做市商制度漸行漸近。
近日，全國中小企業股份轉讓系統（新三板）發布《全國中小企業股份轉讓系統股票轉讓方式確定及變更指引（試行）》，對申請掛牌公司股票轉讓方式的確定、變更以及做市商加入、退出等相關事宜進行了進一步明確。隨著上述文件的落地，新三板醞釀已久的做市商基本制度框架日漸清晰。
截至7月3日，已有海通證券[-022%資金研報]、華泰證券[013%資金研報]、東海證券等24家券商獲得做市業務資格，而已經申請的總計達到50家券商。
●南方日報記者 陳若然 實習生 陳哲敏
大型券商受益
盡管具體的規定六月初才出臺，各家券商早已積極備戰。英大證券首席經濟學家李大霄表示，對于券商來說，新三板的業務是一片藍海，備受期待。
“很多券商看到了市場的機會，而一些布局比較好的券商會擁有先機。涉及到券商還是，走先河，搶先機。一方面要熟悉新制度，另一方面也在為機制的建立和交易做準備。”李大霄說。
而根據新三板公布的數據，在主承銷券商中，申銀萬國、廣發證券[-020%資金研報]和齊魯證券旗下在審企業數量占據前三位，分別為32、20和18家；長江證券[-062%資金研報]、安信證券有13家；方正證券[000% 資金研報]、招商證券[-030%資金研報]、東吳證券[028%資金研報]有11家；另外，中信證券[009%資金研報]、海通證券、中信建投等旗下在審企業超過10家。面對新三板這片“藍海”，各家券商都已做好了投身的準備。
業內人士透露，為了獲得“做市商”新身份，各家券商近期紛紛設立做市部門、招募做市人員、配備做市技術系統，“預熱”開始升溫。
券商對于做市商制度正式落地的激動和熱情不難理解，而對于大型券商來說，他們更是這片“藍海”最先的受益者。
華泰證券研報就直接指出，大型券商的投行專業能力及客戶資源優勢[034%]明顯，同時擁有雄厚的資本支持及更為完善的內部制度支撐，將是做市商業務的主導者和最大受益者。
此外，注冊地當地的科技園區實力強大的券商具有區域優勢，注冊地在廣州高新的廣發證券、東湖高新[039%資金研報]的長江證券、重慶高新的西南證券[-047%資金研報]、合肥高新的國元證券[-053%資金研報]、成都高新的國金證券[-010%資金研報]都將成為可能的獲益對象。
縱深??
可望激活新三板
除了對于直接參與券商和新三板掛牌企業的影響，做市商制度更重要的角色在于對新三板整體市場的激活，乃至對多層次資本市場體系的進一步完善。
英大證券首席經濟學家李大霄表示，做市商制度有希望改變新三板市場流動性比較弱的問題。“流動性比較弱是新三板最致命的，會使得交易稀疏，令交易者上市的意愿比較弱。”
李大霄表示，在引入該制度之前，市場交易經常有不連續的問題，買價和賣價“雙高”，而引入做市商制度后，這一問題有望徹底解決，不管對于賣家、買家還是券商本身，都會產生利好效果。
上海證券首席經濟學家胡汝銀表示，做市商制度有利于為新三板市場激活流動性，一方面提供估值基礎，另一方面也能夠有有利于市場的規范化，減少盲目炒作、操縱市場等情況。
華泰證券研究團隊則指出，新三板交易市場的活躍程度是衡量其是否成熟的關鍵指標，做市商制度對于完善多層次資本市場建設具有標示性意義。而中小企業發展問題以及多層次資本市場建設問題都是當下國內經濟金融領域迫切需要解決的問題，做市商制度在現在時點上的推出反映監管層對該問題的高度重視。
據了解，新三板市場主要采取協議轉讓的方式，市場交易不活躍，作為市場基本功能的價值發現功能一直未真正發揮作用。從國際成熟市場經驗看，做市商制度對于激活市場交易具有明顯作用，提升市場價值發現功能。
此外，《規定》對于從事做市商業務券商的自營業務、做市管理制度以及風險控制能力都提出了明確的要求，從風險防范的角度來說，也事先做足了功課。
做市商
做市商和坐市商是同義詞，是指在證券市場上，由具備一定實力和信譽的獨立證券經營法人作為特許交易商，不斷向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格（即雙向報價），并在該價位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行證券交易。
小企業擔憂受冷落
做市商制度讓很多企業充滿期待，但做市商制度也讓一些體量小的企業開始擔憂。新三板做市商制度含有競爭性，要求擬采用做市方式轉讓股票的掛牌企業，其做市商中應有一家是推薦其掛牌的主辦券商或該主辦券商的母（子）公司。
但另一方面，主辦券商則未必會為其推薦的所有企業做市，而是會篩選做市標的。一些不符合標準的掛牌企業將面臨無法選擇做市轉讓的窘境
基于此，有意見認為，做市商制度落地后，小企業或許在很多“門檻”的限制下受到冷落。
而據業內人士透露，對于做市標的，券商方面一般要求企業所屬行業發展前景廣闊、實際控制人有企業家精神、管理層激勵到位、執行力強等諸多條件。而對于企業的盈利規模、成長潛力也有諸多規定，券商挑選標的是必然的。
不過，對于部分小企業的質疑，胡汝銀表示，對于新三板的企業來說，質地好的公司會自然吸引很多做市商，而質地相對差的公司則最多一兩家。這也是一個優勝劣汰的過程，基于公司的基本面做判斷，以公司的質量和價值為基礎進行市場選擇，也有利于整個市場的優化。
胡汝銀表示，券商選擇企業很正常，在做市商制度下，券商需以自有資金買入企業股票作為庫存。所以如果企業資質不夠好，券商不會冒著虧損的風險為其做市。
如果不加篩選，券商方面也將承受虧損風險。
